（原标题：读懂IPO|遭大客户砍单！技源集团境内收入三连降体育游戏app平台，HMB业务受制于排他契约）

本文开始：期间商学院 作家：陈丽娜

开始|期间交易议论院

作家|陈丽娜

裁剪|郑琳

HMB（β-羟基-β-甲基丁酸）当作一种养分剂，在畅通养分?和中老年养分健康等保健品阛阓被庸俗讹诈。行将上会的技源集团股份有限公司（下称“技源集团”），恰所以此当作主营居品。

本年4月3日，技源集团将领受上会审核，正冲刺上交所主板。招股书自大，技源集团是一家专科从事膳食养分补充居品研发立异的企业，据其测算，2022年技源集团占据环球HMB阛阓65.8%的份额。

期间交易议论院发现，论述期内，技源集团境内收入占比从2021年的13.71%下滑至2024年的6.07%，背后原因则主如若中枢客户汤臣倍健（300146.SZ）大额减少采购，且从其前五大客户名单中透顶隐没。

与此同期，技源集团HMB居品较为依赖雅培集团（ABT.N）的风险也在透露。两边缔结的排他性供货契约虽保险了订单恰当性，但契约商定技源集团需将雅培集团的竞争敌手列入禁售名单，适度了其客户拓展空间。

更需警惕的是，雅培集团养分品业务中来自技源集团的资本占比不及2%，技源集团在雅培集团供应链中或处于残障，两边联结恰当性需重心留情。

3月28日、4月2日，就汤臣倍健大幅减少采购、与雅培集团联结恰当性等主要问题，期间交易议论院向技源集团发送邮件并致电议论。阻隔发稿，对方尚未赐与解说。

汤臣倍健跌出前五大客户之列，境内销售事迹三年连降

技源集团当今的营收结构以境外收入为主，但是曩昔几年，其境内收入和占比举座呈现下滑趋势。

字据招股书，2021—2024年，技源集团的境内收入分手为1.10亿元、0.81亿元、0.42亿元、0.61亿元，营收占比分手为13.71%、8.60%、4.75%、6.07%。

在第一轮问询中，上交所问询对于境内销售收入减少的原因。技源集团则对此解说说念，境内销售收入下跌主要系对汤臣倍健的销售收入减少所致。

从销售金额来看，汤臣倍健减少采购后，对技源集团的事迹影响显耀。

2019—2022年，汤臣倍健齐为技源集团的前五大客户，分手位列第二大、第二大、第三大、第四大客户。这四年，两边交往金额分手达到了9561.28万元、9650.8万元、7321.47万元、4625.21万元。

2023年，两边交往金额仅为513.16万元，连2021年的荒谬之一路不到。2023年和2024年，技源集团的前五大客户中，已不见汤臣倍健的身影。

期间交易议论院发现，字据招股书透露的技源集团对主要客户的销售框架契约及长久订单情况，汤臣倍健和技源集团主要缔结的是氨糖、硫酸软骨素两个居品的采购合同。

其中，2021—2022年，汤臣倍健向技源集团采购硫酸软骨素的金额分手为4459.72万元、3522.39万元。

技源集团最新版招股书的透露日历为2025年3月27日，从图表1来看，汤臣倍健采购硫酸软骨素的框架契约在2024年3月31日已实施完结，之后的一年内或未与技源集团新签硫酸软骨素的采购合同。

而字据第一轮问询回应，汤臣倍健向技源集团采购氨糖的金额也在冉冉减少。2021—2023年，两边氨糖的交往金额分手为2822.34万元、1097.51万元、505.19万元。在氨糖的框架契约到期后，汤臣倍健不续约的可能性较大。

对于汤臣倍健减少采购的原因，技源集团曾在第一轮问询回应中如斯解说：论述期内因疫情等要素导致线下渠说念销售受到一定影响，汤臣倍健健力多系列居品举座推崇欠安，受此影响，客户采购需求下跌，且汤臣倍健连年来从资本效益推敲存在但愿裁减氨糖等原料采购价钱、引入其他供应商的情况。

字据汤臣倍健2023年财报，汤臣倍健健力多居品扫尾收入11.79亿元，同比下跌2.52%。而2023年，汤臣倍健向技源集团采购的金额为513.16万元，同比下滑88.91%，下滑幅度远超汤臣倍健该居品的营收下滑幅度。

从汤臣倍健减少采购的动作不错看出，技源集团的氨糖、硫酸软骨素的不成替代性可能较弱，汤臣倍健或找到了可替代的供应商。

与雅培集团缔结排他性供货契约，关连居品销售价钱偏低

技源集团境内收入营收占比本就不大，而汤臣倍健减少订单后，进一步加重了技源集团对境外收入的依赖。

不外，技源集团的境外业务相通靠近着一定的合气魄险。

2022—2024年，雅培集团均为技源集团的前二大客户，技源集团主要向其供应HMB。而HMB是技源集团蹙迫的业务复古，各期营收占比分手为33.85%、26.86%、29.37%。

同期，雅培集团采购的HMB居品金额占技源集团举座营收的比例分手为23.44%、17.38%、19.44%，占技源集团通盘HMB居品收入的比例分手为69.26%、64.69%、66.19%。

字据招股书，技源集团与雅培集团签署了长久供货契约。供货契约商定，雅培集团承诺就其HMB原料居品需求优先全额向技源集团采购。同期，雅培集团在达到契约商定的单一年度基准采购量的情况下，不错条目技源集团将终局浮滥细分阛阓中，与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，技源集团不得向关连企业销售HMB居品。

天然上述契约故意于默契技源集团与雅培集团的业务联结关系，但需要抹杀雅培集团的竞争敌手，对技源集团的客户开垦依旧变成一定的不利影响。

值得留情的是，字据第一轮问询回应，技源集团向雅培集团销售的HMB，其价钱要低于向其他第三方客户的平均销售价钱。

而雅培集团是好意思国企业，2019年5月10日于今，HMB被好意思国加征25%的关税。技源集团称通过调增HMB居品销售价钱共同承担加征关税的影响，字据关税税率加多的情况，技源集团需要承担的比例分手为30%、50%、70%。

在第一轮问询中，上交所也问询论述期内技源集团HMB居品在雅培集团同类居品中的占比。

技源集团向雅培集团销售的HMB居品主要讹诈于雅培集团的成东说念主养分品细分类别。向雅培集团过火指定的第三方分娩工场共计销售收入分手为1.90亿元、2.43亿元、1.76亿元，占雅培集团成东说念主养分品业务各期营业资本的比例分手为1.71%、2.07%、1.38%。

以此可见，技源集团向雅培集团供应的HMB，占雅培集团养分品业务资本的比例较低。若将来关税税率不竭加多，技源集团的居品上风恐被拖沓，是否导致雅培集团减少采购仍存在较大省略情味。

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