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　　【20250120】【商品期权专题】春节假期，商品期权该怎么玩 

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　　春节将至，市集行将迎来长达8天的休市期。本事市集信息无法实时往复，关于握仓过节的投资者来说，风险和机遇并存。除了通过钞票标的握仓参与市集外，可以用期权这个相对占用资金小，风险可控的情势来参与。

　　1 市集梗概

　　领先，咱们对标的市集的举座情况作念了数据统计。在往日的四年春节涨跌幅来看，在抛开各个品种的基本面的影响外，市集波动处于收窄的状况，举座波动从2021年春节的2.49%的波动到2024年春节迟缓放缓至0.99%。分品种大类来看能化关联品种波动收窄幅度最大，农居品软商品类和有色类举座波动保管较为平均。从波动率方面来看，能化类商品和农居品&软商品类商品的高波动给对应的期权合约也赋予了高波动的特色，相对的金属类商品举座更相宜低波动的跨节期权选拔。

　　从品种特色来看，LPG，PTA，PVC，铁矿石，菜粕，甲醇，橡胶，以及聚丙烯和聚乙烯，这些品种受自身基本面影响，波动齐偏高。从树立角度来看，投资者可以重心照看上述品种的波动组合。

　　2 单边模子分析

　　买入认购期权/认沽期权的上风点在于Gamma给组合的正向影响，从统计数据可以看到，即使标的向不利主张偏移，正Gamma可以在给组合自己带来一定进度的保护垫。这也即是为什么Call和Put涨跌幅并不一致的原因之一。同期还需要能干期权合约的到期日历，越左近到期日时候衰减越快。

　　从往日3年春节统计数据看到，期权涨跌幅要远超标的涨跌幅。期权涨跌幅主要受到标的涨跌幅变动和时候衰减影响，当标的波动处于（-2%，2%）区间以外的时候，认购期权或者认沽期权通常有可以的施展，尤其在2021年，2022年春假前后，平值期权翻倍的品种不在少数。2023-2024年市集举座波动启动收窄，期权端的波动也在对应收窄，单边组合的收益波动也在趋于踏实。

　　期权单边模子更依赖于投资者对标的主张的判断，较高的赔率亦然大齐投资者选拔期权器具的原因。在标的涨跌幅跨越（-2%，2%）的情况下，大齐认购期权的收益率齐跨越了50%，期权价值翻倍的情况也不再少数。其中相比亮眼的是LPG，在2021-2023往日四年受到海外地缘政事身分，供给方面等影响，波动一直处于较高水平，单边组合备受照看。然则盈亏同源，关于单边组合一朝标的朝着不利于我方方上前进时，亏空也曲直常的高。举例2022年春节前后，单边买入认沽期权组合亏空深广较高，少数左近到期日的期权合约几近归零。

　　从期权单边模子数据回测来看，单边购买认购期权的举座胜率在逐年下行，单边购买认沽期权多头的举座胜率在稳步上行，最高点出当今2024年春节前后，有近44%的胜率。但组合举座跟着波动的逐年下行，单边认购多头祈望讲演下行相比较着，单边认沽多头的祈望讲演反而回暖较多。

　　关于单边多头模子来看，依旧相比相宜基本面波动较大的品种，勾通关于品种的判断，可以以最小的老本完结投资逻辑。关于波动较小的品种（比如有色等品种）跨年本事时候衰减是主旋律，近三年作念单边期权的卖方更合适。需要能干的是期权卖方对投资者风险驱逐才能条目较高。

　　3 跨式组合分析

　　关于标的波动较大的品种来说，大波动组合的多个潜在盈利可能性，且大齐时候可以不看涨跌主张的盈利特色，深受市集的接待。大波动组合的多个盈利主张不单是包括了标的波动幅度，关于节前节后的隐含波动率判断就成了至关垂危的一环。跨式组合即是相比经典的波动组合，亦然市集上狭义表露的波动率往复。

　　跨式组合多头通常是由买入平值认购期权和买入平值认沽期权组成。咱们可以将买入跨式组合终止看，认购期权端认真保证市集在大涨时的盈利，同期拘谨下行亏空；认沽期权认真保证市集在大跌时的盈利，同期拘谨上行亏空。因此，统共组合的老本即是付出两个期权的权柄金，一朝市集涨跌超出老本范围，统共组合就可以盈利。

　　从积年统计数据看出，跨式组合举座胜率跟着标的波动收窄显赫下行，2021年至2024年的跨式组合举座胜率在逐年下行，跨式多头的胜率相较于单边组合胜率和收益率有自然的颓势主要因为多出了独特购买认沽期权的老本，但多出的老本也很好的锁定了单个品种的下行空间。波动率分裂从单边组合的72%/88%/111%/27.45%下落到15%/22.4.1%/10.12%。从风险驱逐的角度，跨式组合愈加可控，关于组合举座影响更少。

　　从祈望讲演来看，往日4年的跨式组合多头相同是跟着标的波动的缩小，收益有着显赫的下行。跨式空头组合则正巧违反，在往日四年中胜率大大齐时候高于50%的基础上，祈望讲演也在不休的上行，在2023年春节前后，举座组合的祈望讲演致使到了12.78%的高点，同期胜率高达88.2%。

　　跨式多头组合获利于delta中性，投资者并不需要期初对标的涨跌有明确的判断，频年来选拔波动较大的品种和距离到期日较远的期权合约，组合的胜率相对可控，组合盈亏比也可以。但从往日四年的数据分析来看，市集举座波动正在迟缓减小，跨式空头在祈望讲演逐年上行的情况下，胜率依旧保握在60%以上，因此关于期权告诫丰富的投资者来说，跨式组合空头依旧是刻下市集灵验的模子之一。

　　4 风险提醒

　　期权行动相对复杂的生息品，三维的盈亏主张也栽植了期权非线性的涨跌特色。在选拔跨节期权合约时要明确组合的优劣，举例单边组合就需要照看向不利主张时的对冲/止损，以及幸免到期日左近对合约的影响过大，否则即使标的波动变大也不及以隐敝时候荏苒的价值。

　　作家：贾瑞斌

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